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　　东吴证券（香港）发布研究讲演称，保管新濠国际发展（00200）“买入”评级，下调2024-2026年净收入预测至376.2/410.6/429.5亿港元；降经调度物业EBITDA预测至96.9/117.4/126.2亿港元，缱绻价下调至6.9港元。2Q24公司罢了总博收12.1亿好意思元，复原至2Q19的74.5%。公司事迹不足预期【PGD-623】現役キャンギャルの接吻とフェラチオとセックス ASUKA，主要系运营用度高潮拖累利润率复原速率。

　　东吴证券（香港）主要不雅点如下：

　　2Q24公司罢了总博收12.1亿好意思元，复原至2Q19的74.5%。

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　　澳门物业罢了总博收10.5亿好意思元，复原至19年同时的69.6%。其中，稀客/中场（含角子机）博收分袂为1.7/8.8亿好意思元，复原至1Q19的24.6%/107.4%（博监局数据口径下，分袂低于行业13.9pct/3.9pct）。本年上半年公司积极通过债务缓期、债券刊行等举措补充流动性，裁减再融资风险【PGD-623】現役キャンギャルの接吻とフェラチオとセックス ASUKA，截止本年Q2，仅新濠澳门就具有6.7亿好意思元现款储备，集团层面现款储备达13亿好意思元，流动性满盈，能纵容夸耀来岁7月份新濠影汇3亿好意思元的再融资需求。

　　事迹不足预期，运营用度高潮拖累利润率复原速率。

　　营收端，情色综合网2Q24公司罢了净收益11.6亿好意思元（基本合乎市集预期11.5亿好意思元），复原至2Q19的80.4%。博彩/非博彩净收益分袂为9.4/2.1亿好意思元，分袂复原至2Q19的74.5%/122.2%。利润端，2Q23公司罢了经调度物业EBITDA

　　3.0亿好意思元（略低于市集预期3.1亿好意思元），复原至19年同时的68.4%，赢率尺度化调度后保管不变。利润率方面，2Q24公司经调度物业EBITDA利润率为26.1%，较2Q19还有5.0pct的差距，该行觉得主要系运营用度高潮变成。

　　24年日均运营用度可能回升至300万好意思元。

　　OpEx方面，公司2Q24的日均运营用度高潮至290万好意思元，主要因新招职工以及涨薪2.5%导致薪酬开销高潮。已往跟着下半年新濠影汇无为举办演唱会以及Q4“水舞间”再行开幕，24全年日均运营用度可能将回到疫情前约300万好意思元的水平。CapEx方面，公司瞻望24下半年景本开支约2.6亿好意思元，其中大部分将用于澳门物业，2500/1200万好意思元将用于马尼拉/塞浦路斯，3200万好意思元将用于新濠世界（斯里兰卡）新技俩。

　　风险指示：澳门旅游业复苏低于预期、中国宏不雅经济增长不足预期、国际博彩市集分流、稀客复原不足预期。

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拖累剪辑：史丽君 【PGD-623】現役キャンギャルの接吻とフェラチオとセックス ASUKA